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期债中期看涨逻辑不变

2021-11-16 09:43新闻 人已围观

简介期货日报进入11月以来,伴随以黑色系为代表的大宗产品价格持续下跌,货币政策宽松预期再度升温,宽信用依然在预期层面,地方债供给依然低于市场预期,叠加美联储年内最大利空兑...

责任编辑:陈修龙

地产表现不佳 需要或继续放缓

最新公布的十月经济数据整体仍偏弱,特别是房产有关数据加速下行,表明目前经济增长重压仍然较大。从需要看,消费品零售小幅回升,主如果受价格原因影响,实质消费增速依然有所回落;房产市场有关数据大幅下行,从销售到新开工和竣工数据均大幅降低,房产资金投入增速也继续下行。房产资金投入下行,叠加基建资金投入保持低迷,整体固定资金投入继续放缓。从产出看,工业増加值环比有所改变,同比增速也有所回升,主如果限产限电原因影响降低。就年内而言,最近房产政策调整力度有限,产品房销售非常难有明显改变,房产资金投入依然大概加速下行。伴随美国产品消费需要放缓,圣诞节季出口接近尾声,外需放缓影响将加快体现。居民收入低迷背景下,消费也难有较好表现。预计年内国内需要继续放缓,外需放缓或有更多体现,需要弱势下经济下行重压大概率继续加强。预计今年年底到明年一季度,为应付经济下行重压,货币政策宽松力度将明显加强。

期货日报

进入11月以来,伴随以黑色系为代表的大宗产品价格持续下跌,货币政策宽松预期再度升温,宽信用依然在预期层面,地方债供给依然低于市场预期,叠加美联储年内最大利空兑现的同时继续释放关于加息的鸽派信号,国债期货触底反弹近1.5元,涨至前高附近。后期看,信贷放松传言被证伪,房产带动经济数据持续走弱,在国内新冠疫情多点散发持续影响下经济增长重压不减,央行等量续作10000亿元MLF,维稳意图明显。多重原因影响下债市中期看涨逻辑不变。

社融继续摸底 宽信用仍在预期层面

十月金融、信贷数据反映出宽信用预期在增强、宽货币进程仍在继续,伴随地产调控的不断深入和地方隐形债务清查的不放松,企业的中长期贷款相比往年同期继续呈降低势头,表明实体的筹资需要仍在走弱。而代表居民筹资需要的居民贷款,特别是居民中长期贷款有所走强或与十月部分区域居民房贷放款加快有关。整体看,受最近房产资金投入持续下行、少数房企潜在风险增加等原因影响,部分城市对房产的监管力度在边际上略有放松。除去房产信贷政策纠偏外,三季度中后期政府专项债的发行进度也在加快,十月净筹资额创今年以来的新高。伴随地方政府债发行加速,基建有望发力,市场的宽信用预期略有升温。

十月社融增速与上个月持平,短期或已触底,同时得益于政府债券集中发行的支撑,市场对于宽信用发力的讨论增多。但中期看,房产调控政策短时边际缓和能够帮助十月居民中长期信贷的平稳表现,但现在看好转仍有困难程度。除此之外,房产预售资金监管政策或使放松成效优惠扣,且居民仍处于观望状况。将来在管理层长期坚持“房住不炒”、控杠杆背景下,地产政策监管整体不松、地方城投清查仍没放松迹象,制造业受通胀压制,宽信用依然没载体,紧信用向宽信用过渡的路还非常漫长。

央行释放维稳信号 年末有再度降准可能

央行等量续作10000亿元MLF,释放维稳信号,年末不排除再度降准可能性。11月15日,央行发布通知称,为维护银行体系流动性合理充裕,拓展10000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作,充分满足了金融机构的需要。因为本月16日和30日分别有8000亿元和2000亿元MLF到期,合计到期量为10000亿元,央行对本月到期的MLF达成了等额平价续作,这也是央行连续第三个月等量平价续作MLF。

在目前宏观经济运行态势出现肯定变化,市场流动性扰动原因增加背景下,央行推行高额等量平价续作,表明其呵护资金面态度明显,能够帮助稳定市场对流动性的平稳预期。后续看,面对年底前流动性波动加强、稳增长重压上升的局面,若单纯从流动性管理角度出发,年底前央行阶段性加强逆回购操作规模,与适度加量续作MLF,即可应付各类流动性扰动。若央行在兼顾流动性管理的同时,着眼释放温和稳增长信号,推进信贷、社融增速较快回升,并引导实体经济筹资本钱下行,年底前不排除再度降准的可能性。

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