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中金|培育钻石专题:璨若天成 轻奢新宠

2021-11-24 17:43证券 人已围观

简介炒股就看金麒麟剖析师研报,权威,专业,准时,全方位,助你挖掘潜力主题机会!原标题中金|培育钻石专题:璨若天成,轻奢新宠出处中金点睛文樊俊豪戎姜斌等近年培育钻石行业迅...

► 净度对比:

1)HTHP法:因为需用金属触媒,容易混入黑色的触媒金属杂质,净度以SI/I为主,若控制成长速度亦可直接产出VS级钻石;

2)CVD法:因为无过多杂质元素干扰,商品净度绝大多数在VVS/VS范围,若出现多晶、裂痕等则可能产生SI/I。

出处中金点睛

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原标题中金 | 培育钻石专题:璨若天成,轻奢新宠

风险提示

► 疫情反复影响消费需要:宏观层面,2021年以来的新冠肺炎疫情打乱全球消费者的消费步伐,宏观经济受损可能影响人均可支配收入,减少消费者购买力;若全球各地疫情第三反复,线下消费客流与消费者购买欲望短期内或持续遭到负面影响。

► 产能投放不及预期:供给端看,现在国内培育钻石上游厂家订单饱满,扩产计划较为积极,扩产过程中或存在上游设施提供不足、技术资金受阻、市场环境变化等状况,致使产能投放不及预期,或影响全球培育钻石产业链各环节进步。

► 消费者同意度不及预期:需要端看,全球范围内培育钻石下游消费现在尚处于萌芽成长阶段,有待下游零售珠宝商进一步教育,且国内消费者认知度及同意度较低,或存在消费者同意度不及预期风险。

► 克拉重量对比:

1)HTHP法:因为机器结构、腔体大小等限制,较难成长出大颗粒钻石,现在HTHP法主流成品克拉重量区间在0.5-2ct;

2)CVD法:开放空间,且可在培育期间取出晶体切去边缘黑色石墨后放回继续成长,更适于产出大克拉重量商品,主流成品克拉重量区间在1.5-4ct;

文樊俊豪 戎姜斌等

近年培育钻石行业迅速崛起,传统珠宝品牌纷纷布局,大家觉得培育钻石行业正步入技术突破、认知度迅速提高阶段,有望维持迅速成长势头,大家预计到2025年培育钻石终端市场规模有望超千亿元,相对2021年有2倍增长空间,中国是全球最大培育钻石生产国之一,有关产业链龙头有望受益行业迅速崛起及渗透率提高趋势。

注:调查年份为2010-2021

巨头品牌纷纷入局,加速蓝海市场开发

对于下游品牌零售商而言,培育钻石较天然钻石具备生产提供不受垄断、采购本钱趋于降低、品质匹敌等优势,在此驱动下,不只传统钻石珠宝品牌、独立培育钻石品牌纷纷试水,另有上游厂家也垂直向下延伸。

顶级钻石品牌逐步推出独立的培育钻石品牌。全球最大钻石开采商的戴比尔斯于2021年推出人工钻石独立品牌LIGHTBOX JEWELRY,定位时尚轻奢,目的年青白领。依据贝恩咨询,自2021年以来,全球天然钻石产量及产值逐年下滑,培育钻石成为传统奢侈品牌稳定领头地位、打开新空间的兼容之举。

定位年青流行的珠宝品牌同样动作不断。人造水晶首饰龙头品牌施华洛世奇在2021年推出合成钻石品牌DIAMA;出于本钱考量,时髦珠宝品牌潘多拉于2021年5月宣布旗下珠宝装饰品将使用培育钻石全方位替代天然钻石。

图表29:培育钻石下游市场吸引各类企业入局

资料出处:公司官方网站,中金公司研究部

各类企业积极抢滩足以证明培育钻石蓝海市场之诱惑,各大品牌通过营销推广手法打造品牌认知的同时也在强化消费者对培育钻石的认同,提高消费者的同意度,帮助培育钻石终端市场继续维持规模化成长,特别将加速新兴市场的开发。

培育钻石装饰品定位轻奢,契合青年群悦己消费

轻奢主义正时尚,培育钻石灵活卡位空白价格带。一直以来卡地亚、蒂芙尼、宝格丽等顶级珠宝品牌与潘多拉、APM等快时髦装装饰品牌之间在价格上存在较大的空白区间,培育钻石若不考虑品牌溢价,可以以低于天然钻石至少三分之一的价格带给消费者在实质品相上无异于天然原钻的审美享受,充分满足大众消费者的轻奢消费诉求,培育钻石或分大颗粒和碎钻两类灵活覆盖部分富裕人群和整个大众市场,大家预计其将来将大有可为。

悦己需要推进钻石消费步入新场景,培育钻石价格优势或成为催化剂。依据贝恩咨询2021年末调查,“为自己消费”分别以46%/29%的占比位列中/美钻石装饰品消费理由榜首,均超越传统意义上的婚庆需要,大家觉得,将来悦己消费需要有望推进钻石消费渐渐步入平时配饰、社交聚会等更多消费场景;而更具价格优势的培育钻石大幅减少了消费门槛,有望饰演钻石悦己消费市场迅速成长催化剂的角色。

图表30:各国国民购买/收到钻石装饰品是什么原因

资料出处:贝恩公司,中金公司研究部

适应环保减碳风潮,“可持续钻石”将来可期

可持续进步成为全球共识,驱使更多厂家及消费者目光转向培育钻石。天然钻石一直以来在环境问题上备受争议,相比之下培育钻石更具环境友好属性。依据Frost & Sullivan,培育钻石对环境的影响仅为天然钻石的七分之一,特别体目前降低碳排放、保护地表植被等方面,美国培育钻石厂家Diamond Foundry甚至获得零碳排放认证。在ESG进步水平成为国际上更加要紧的企营业额效评估指标的当下,大家预计培育钻石将是大势所趋。

另一方面,更多消费者在购买钻石时会考虑ESG原因。依据贝恩咨询,中美两国过半消费者会将包括可持续进步属性作为钻石购买决策的决定性考量,并且千禧一代及Z世代比起父辈常见愈加看重这一原因。伴随环保消浪费时间代到来,培育钻石将获得更多喜爱。

图表31:培育钻石较天然钻石更具可持续进步属性

资料出处:Frost & Sullivan,中金公司研究部

图表32:年青一代消费更考虑可持续进步

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

培育钻石:“种”出来的真钻石

培育钻石是真钻石,理化性质与天然钻石相同

培育钻石是在模拟天然钻石结晶环境下,基于钻石晶片人工培育形成的钻石新产品类。钻石的高硬度、高密度和高色散等特质来源于数十亿年在地表深处的高温高压环境。培育钻石将钻石的形成过程带入实验室,通过培养仓模拟自然成长环境,将钻石晶片按需“种”成宝石级钻石。因此,培育钻石和天然钻石同是真钻,而非莫桑石、人造锆石等仿钻。

培育钻石拥有与天然钻石相同的成分和晶体结构。

► 成分:培育钻石与天然钻石均由碳元素构成,而莫桑石和锆石的主要成分分别是碳化硅和硅酸锆,除碳元素以外,还包括很多硅、锆等其他元素。

► 晶体结构:培育钻石和天然钻石晶体结构相同,均为碳原子正四面体,是立方晶系。莫桑石是碳化硅的原子晶体,是六方晶系。锆石是硅酸盐的分子晶体,是四方晶系。

培育钻石理化性质与天然钻石相同,传统方法难以辨别。培育钻石基于与天然钻石相同成分和晶体结构,在硬度、折射率、相对密度、色散等理化性质方面与天然钻石基本一样。

对比来看:莫桑石的色散是培育钻石和天然钻石的2.4倍,且密度低于真钻;锆石硬度和折射度均明显低于钻石,切割成效不如真钻切面干脆规整,会出现凹凸不平的小洞。传统的钻石测试方法包括比重测试、穿透测试、亲油性测试、硬度检验、导热性检验等,主要原理是依据被测试物的理化性质辨别,难以区别天然钻石和培育钻石。

图表1:一图了解天然钻石、培育钻石、莫桑石、合成锆石

资料出处:我爱钻石网,中金公司研究部

性价比优势明显,市场认同度提高。相较于天然钻石,培育钻石价格更实惠,并且市场认同度持续提高。

► 定位中高档市场,价格优势明显,产业同意度稳步提高。相较天然钻石,培育钻石主要拥有3个优势:①性价比高:在成色基本一样的基础上,价格区间仅1-3万元,为天然钻石价格的1/3左右;②批量化生产:产量稳定,拥有扩大市场的能力;③定制化生产:钻石尺寸、颜色、形状更可控。上述三大优势决定了培育钻石的时髦属性和竞价潜力,同时培育钻石借势高档钻石,填补中高档装饰品市场空白,为行业进步奠定了扎实的市场基础。

► 屡获权威机构认证,培育钻石定义得到业界认同。2021年,国际标准化组织颁布《珠宝首饰-钻石业消费信心》标准,培育钻石初次得到权威组织概念。2021年,伴随钻石巨头戴比尔斯入局,培育钻石的商品知名度和市场认同度稳步提高,行业前景渐渐明朗。2021年,培育钻石接连获得珠宝业界主流评级机构认同,现在三大珠宝评级机构IGI、GIA、HRD均可开具培育钻石的鉴别和分级证书。现在行业已进入规范化进步阶段,大家预计将来市场空间将逐步打开。

进步历程:科技进步带动培育钻石技术不断突破

培育钻石是近现代科技进步的成就,不同于天然钻石已有三十多亿年历史,第一颗人工培育钻石诞生于1953年,由瑞典电气公司使用高温高压法制成,虽然迄今仅有半个世纪,但依托现代科学迅猛进步,人工培育钻石在产量、成色上不断突破。回顾其进步历程,大致可分为以下三个阶段:

► 20世纪50年代至70年代:培育钻石初问世,以工业作用与功效为主。继瑞典成功培育世界首颗人工钻石之后,美国、苏联与中国陆续学会这一技术,但这一时期的培育钻石的颗粒较小,产量不足,且在外观成色上与天然钻石仍然有肉眼可见的差别,没办法达到宝石级别。

► 20世纪70年代至2000年:技术日臻完备,渐具宝石级品相。上个世纪70年代,合成钻石已可以达成较大量量生产,但培育本钱仍然高于天然钻石的开采本钱,投入商业化生产运营存在难题。伴随各国人工合成技术的广泛改良,1970年美国通用电气公司初次成功合成大颗粒宝石级钻石,进入80年代,日本住友电气工业公司合成黄色宝石级钻石,是世界上首颗合成彩钻,培育技术在各方面渐渐趋于成熟。

► 2000年后:商业化席卷行业,权威机构规范市场。伴随千禧年的到来,世界范围内中产阶级崛起带来消费观念改变,市场催动CVD合成技术投入商业化生产。另一方面,伴随国际培育钻石协会成立、美国联邦贸易委员会修改概念等,权威机构行动之下培育钻石行业也逐步得到规范,2021年珠宝界重量级权威认证GIA证书正式修改评级标准,自此不再对钻石区别培育和天然之别,昭示着培育钻石行业进步进入新纪元。

正文

产业链价值分布符合微笑曲线

上游产能国内占据主导,下游品牌争相布局

大家沿培育钻石产业链构成自上而下进行拆分,上游为人工培育钻石毛坯钻生产厂家,中游为钻石切割、打磨和抛光的材料加工厂,下游为培育钻石品牌零售商。

► 上游毛坯钻石生产现在半数由中国厂家完成。国内培育钻石主要使用高温高压法生产,主因国内过去已将该技术用于工业金刚石生产,具备肯定产能基础与技术优势。除此之外,在印度、欧美主要使用化学气相沉积法生产,且已打造起肯定技术专利保护,生产厂家包括Element Six、Washington Diamonds等。

► 中游材料加工与天然钻石基本共用产线,高度集中于印度。中游加工包含裸钻切割、打磨、抛光等工艺步骤,与天然钻石加工步骤相似,故二者基本共用加工产线。现在,全世界95%的钻石加工商都集中于印度,仅苏拉特市就有10万余家。虽然地区高度集中,但因为主要为小作坊形式,行业高度分散且缺少集中动机,大家预计将来角逐格局不会产生较大变化。

► 下游终端零售不乏巨头入局,市场如火如荼。近年品牌商争相布局培育钻石商品线、积极探寻培育钻石产能提供,主要参与者包括De Beers、Alrosa等全球传统钻石老牌龙头,Swarovski、Pandora等著名珠宝品牌,与Diamond Foundry等新兴培育钻石品牌。亚洲市场将来前景较大,国内豫园股份已于2021年情人节推出旗下培育钻石自有品牌露璨,除此之外VDG Jewelry、CARAXY、Light Mark等新兴国产独立品牌亦飞速崛起。

图表7:培育钻石产业链环节及行业格局概览

资料出处:Rapaport,中金公司研究部

注:天然钻石价格 = 表上价格 X 单位 X 钻石重量 X 品牌溢价 X USD汇率,培育钻石在此基础上再乘打折率。

图表9:培育钻石裸钻批发价、珠宝零价格较天然钻石之打折率

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

► 材料生产厂家:以技术为核心壁垒,拥有重资产属性,且市场供不应求,利率较高。培育钻石可通过HTHP法和CVD法两种技术路径达成,二者均具备各自技术难题与壁垒;单台设施资金投入在200万元以上,拥有重资产属性。现在来看,培育钻石市场上已有些上游产能与迅速增长的下游需要之间存在较大差距,培育钻石材料供不应求,上游厂家培育钻石业务毛利率高达60%以上,净利率可达40%以上。

大家觉得,高利率不断勉励上游扩产,产能瓶颈突破后毛利率将由现在高位有所回落,但随HTHP大克拉培育、CVD改色等技术难题不断攻克,大克拉培育钻石消费将成主流,产能与价值将进一步向技术领先、商品优质的头部厂家集中,头部企业有望维持可观利率。

► 钻石加工商:劳动密集型业务,技术门槛较低,利率微薄。钻石加工厂家大多坐落于印度特别是苏拉特区域,但行业集中度低,且属劳动密集型行业、同质化角逐紧急,毛利率仅为10%左右,大家预计将来不会发生较大变化。

► 钻石品牌商:品牌形成强壁垒,坐拥品牌溢价及高利率。培育钻石装饰品同属奢侈品消费,拥有高情感价值,下游珠宝商享受高品牌溢价,而定价机制相较上中游则愈加灵活、相对独立,更多取决于自己品牌力、现阶段策略规划等原因。整体而言,受益本钱优势及已有些天然钻石广告投放基础铺垫,培育钻石商品利率高于天然钻石商品,品牌商存在较强竞价动机。从商业模型来看,综合已上市公司财报数据,下游钻石珠宝商毛利率一般在60%以上,期间成本率均在30%左右,净利率水平一般在10%-30%。

图表10:培育钻石产业链各环节价值拆分

资料出处:Rapaport,中金公司研究部;注:此处价格以1.5克拉无色圆钻为例,忽视钻石大小、颜色、净度等参数对钻石价格的影响,作简化处置,以便于理解。

行业迅速成长,持续渗透大势所趋

上游毛坯钻:中国占据供给半壁江山,渗透率有望持续提高

2021年全球宝石级培育钻石毛坯产量约为700万克拉,近三年CAGR高达120%。据贝恩咨询,自2021年至2021年,全球宝石级培育钻石毛坯产量从144万克拉飞速增加至600万克拉,在疫情影响下,2021年产量仍增长17%至700万克拉。地理分布上,2021年中国宝石级培育钻石毛坯产量为300万克拉,印度的产量约150万克拉,其余在新加坡、美国、欧洲、俄罗斯等。技术上,国内以HTHP为主,海外多为CVD生产。

图表11:全球宝石级培育钻石总产量

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

图表12:全球宝石级天然钻石总产量

资料出处:中国产业信息网,中金公司研究部

图表13:2021年末全球培育钻石产能分布

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

培育钻石渗透空间广阔、趋势确定性高。宝石级培育钻石产量虽较天然钻石仍有量级差,但整体处于迅速渗透阶段,渗透率提高空间广阔。大家觉得,培育钻石持续渗透为行业大势所趋:

► 短中期看,随着培育钻石合成技术不断突破,商品价格优势将进一步凸显,叠加品牌商积极教育下,消费者同意度有望迅速提高,且上下游利率可观,竞价动机较强;

► 长期看,最后一次带有钻石的火山爆发约为四千万年前,天然钻石矿储存量现在已较为有限,据Edabn Golan Diamond Research,现在全球40余个较为著名的钻石矿的钻石产量占全球钻石产量的90%,其中只有13%的钻石矿的服务年限为40-60年;但钻石消费需要仍然维持旺盛,培育钻石作为天然钻石最好替代品,渗透钻石珠宝市场的趋势确定性高。

图表14:全球培育钻石渗透率迅速提高

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

图表15:印度钻石进口中培育钻石占比

资料出处:GJPEC,中金公司研究部

图表16:世界著名钻石矿预计封闭时间

资料出处:Edabn Golan Diamond Research,中金公司研究部

中游加工:印度钻石出口金额持续高增,行业景气度不断上行

印度培育钻石进出口额增幅明显。考虑到全球95%的钻石加工生产都由印度完成,印度培育钻石的进步状况非常大程度上代表全球培育钻石的进步状况,其进出口额是判断培育钻石行业景气度的客观有效且高时效性指标。据印度宝石及珠宝出口促进会数据,1H21印度培育钻石出口额为4.79亿USD,同比增幅高达214.4%。

印度培育钻石进出口额的结构变化表明全球培育钻石持续渗透,行业景气度高。8M21印度培育钻石进口金额为0.73亿USD,天然钻石进口金额为12.07亿USD,培育钻石毛坯进口金额占比近6.1%,相较4-7月的5.6%显著提高0.5pct;考虑到培育钻石毛坯价格仅为天然钻石1/5,大家测算8M21培育钻石克拉口径占比已高达18%+。同时,疫情发生以来,印度培育钻石贸易恢复速度高于天然钻石,大家预计将来持续渗透趋势明显,前景可期。

责任编辑:王涵

图表2:人工培育钻石进步史

资料出处:培育钻石网,中金公司研究部

展望将来,培育钻石将迎来广阔的蓝海市场,不只对于天然钻石的替代性将进一步显现,而且更将挖掘出比天然钻石更为广阔的用场景。依据贝恩咨询,2021年疫情冲击下,天然原钻产量同比降低20%,为培育钻石的进步提供有利契机,同时中长期来看,大家觉得,伴随技术、品牌与消费需要形成共振,培育钻石有望大放异彩。

技术路径:HTHP与CVD两大技术路径,各有所长

培育钻石技术主要为HTHP法与CVD法

现在培育钻石主要技术路径为HTHP法与CVD法。

1)HTHP法:以一小块钻石为晶种,以石墨或金刚石粉等为碳源,加入金属触媒减少反应条件,通过顶压机提供高温高压以模拟自然界天然钻石成长环境,进而成长形成等轴晶系晶质体;

以小钻石作为晶种,向真空反应舱中加入甲烷作为碳源、氢气抑制石墨形成、氮气加快反应速度,在高温低压环境下,提供能量源分解气体分子形成等离子云,碳原子向下吸附沉淀至温度更低的扁平钻石排种盘中,逐层成长形成等轴晶系晶质体。

图表3:HTHP法、CVD法技术反应条件

资料出处:GIA官方网站,实验室培育钻石公众号,中金公司研究部

图表4:HTHP法、CVD法技术反应原理

资料出处:GIA官方网站,实验室培育钻石公众号,中金公司研究部

图表5:HTHP法、CVD法设施形态及示意图

资料出处:实验室培育钻石公众号,中金公司研究部

两大技术各有所长,办法逐步成熟

两种技术路径各有所长,常见而言HTHP法效率高、颜色好,CVD法克拉重量大、净度优。GIA使用与天然钻石相同的4C标准来评级培育钻石,并注明其成长方法,总体而言现在培育钻石已能达到较高标准。

对比现阶段两条技术路径的主流商品品质来看:

► 颜色对比:

1)HTHP法:现在国内大多数HTHP厂家技术已较为先进,可直接生成D/E/F色商品;

2)CVD法:因为需加入氮气以加速成长,氮元素易进入商品进而产生褐色,且易出现晶格错位等缺点影响颜色,后续需进行改色处置,改色后主要产出F/G/H/I/J色钻石。

图表6:培育钻石的4C评级标准

资料出处:GIA官方网站,TIFFANY官方网站,中金公司研究部

技术路径持续迭代,预计将来二者维持一同进步态势。从将来技术进步迭代来看,大家预计二者将维持一同进步态势,没有相互替代关系。1)HTHP法技术已较为成熟,大家预计将来将以提高克拉重量为主要方向,通过提高缸径扩大机型达成;2)CVD法提高空间相对较大,如改变机器结构、改进材质,防止、减弱杂色产生;亦可改大规格,2英寸托盘改进至4~6英寸,进而可生成更大晶体、提高产出效率。

产业链梳理:供给缺口持续,市场规模有望破千亿

图表17:印度钻石出口金额

资料出处:GJPEC,中金公司研究部

图表18:印度钻石进口金额

资料出处:GJPEC,中金公司研究部

下游零售:珠宝市场空间庞大,培育钻石拥有较大潜力

据贝恩咨询,零售份额看,现在美国和中国分别约占全球培育钻石装饰品市场零售份额的80%、10%;零售品牌数目看,美国、中国、欧洲分别拥有25、19、9个培育钻石品牌,国内品牌数目较为可观,具备肯定先发优势。除此之外,基于培育钻石特质的零售定制市场亦在迅速发育,大家预计下游市场有望以愈加丰富的形式进一步释放潜在需要。

全球钻石珠宝市场规模庞大,总体维持平稳,国内培育钻石消费增长潜力较大。依据钻石巨头De Beers发布的年度报告,2021年全球钻石珠宝销售额为680亿USD,近年整体表现平稳,疫情期间有所下滑,美国是现在全球最大的钻石珠宝消费市场,第二为中国。国内拥有较大的消费者基数,且传统珠宝消费习惯以金玉为主,大家觉得,随着需要端人均GDP提高、愈加国际化的Z世代成为消费主力,供给端培育钻石价格下探、品牌供给逐步丰富,国内培育钻石消费潜力较大。

图表19:全球钻石珠宝销售规模及增速

资料出处:De Beers,中金公司研究部

图表20:中国钻石珠宝消费规模及增速

资料出处:上海钻石交易平台,中金公司研究部

图表21:2021年全球珠宝市场消费地区分布

资料出处:中国产业信息网,中金公司研究部

图表22:2021年全球钻石珠宝市场消费地区分布

资料出处:De Beers,中金公司研究部

行业规模将来有望突破千亿元,约有2倍增长空间

作为钻石珠宝行业的朝阳赛道,培育钻石将来成长前途远大,依据以下重要假设,大家测算了2021-2030年全球培育钻石市场规模。

► 天然钻石产量:2021-2021年全球天然钻石产量CAGR约-2.7%,大家预计全球天然钻石产量规模2021年随消化疫情影响有所回升,约为1.20亿克拉,随后至2030年呈现整体萎缩态势。

► 培育钻石渗透率:贝恩咨询预计2021年全球培育钻石毛坯产量约700万克拉,对应2021年培育钻石渗透率为5.9%,同时考虑到天然钻石开采规模呈现下滑态势,大家预计培育钻石渗透率将持续提高,至2025年达19.1%,至2030年达成29.1%。

► 培育钻石毛坯出厂均价:大家以1ct天然钻石均价7500元/克拉为基准,现在培育钻石毛坯打折率约20%,预计将来随技术进步、降本增效及角逐激烈逐年温和降低,至2030年达成17%。

► 毛坯钻石成品率:因为毛坯钻石至裸钻、成品钻过程中需去除边角杂质、中游切割,存在约70%的损耗,而切工技术已较为成熟,大家预计将来将长期维持30%的成品率。

► 培育钻石加价倍数:培育钻石终端零价格有望持续走低,大家觉得主要拉动原因为上游技术进步拉低毛坯出厂价,而品牌端因为具备较强品牌壁垒与情感价值溢价,大家预计加价倍率较为稳定,从现在10倍温和降低至2030年达成9倍水平。

依据以上测算大家得出,全球培育钻石终端来看,市场规模有望以26.2%的CAGR迅速成长至2025年,达成1,010亿元人民币;全球培育钻石毛坯出厂端来看,市场规模有望以27.5%的CAGR迅速成长至2025年,达成354亿元人民币,仍有两倍增长空间。

图表23:全球培育钻石市场空间测算

► 其他范围应用对比:

1)HTHP法:主要可在工业范围用于磨料、车刀;

2)CVD法:因为纯度、可加工性、成形性等更具优势,拥有更广作用与功效,可用于多晶电极、钻石晶圆制作半导体芯片、量子材料等高精尖范围,将来作为高科技新材料前途远大。

► 成长效率对比:

1)HTHP法:合成压制时间约为3-18天,形成一个或多个晶体;

2)CVD法:成长过程耗时需3-4周,单一机器容纳多个晶体同时成长,具体数目取决于真空室尺寸与排种盘数目。

风险

疫情反复影响消费需要,产能投放不及预期,消费者同意度不及预期。

摘要

“种”出来的“真”钻石,培育钻石行业迅速崛起。1)培育钻石在理化性质上与天然钻石基本一样:培育钻石是通过模拟天然钻石成长环境下人工制成的晶体,与天然钻石外观、化学成分和晶体结构相同;2)培育钻石已得权威机构认同:2021年GIA证书正式修改评级标准,培育钻石与天然钻石评级标准相同,确定了培育钻石的真钻地位;3)培育钻石时髦属性强,性价比更佳:培育钻石价格为1-3万元/ct,仅天然钻石的1/3,且尺寸、颜色、形状更可控,可定制化、批量化生产,满足年青消费者的时髦需要。

需要迅速增长下供不应求,产业链两端附加值更高。1)上游材料生产厂家以技术为核心壁垒:2021年全球宝石级培育钻石毛坯产量约为700万克拉,近三年CAGR高达120%,其中中国产量约占40-50%,且基本以HTHP技术为主,上游厂家毛利率超60%;2)中游钻石加工商技术门槛较低,为劳动密集型业务:钻石加工厂家大多坐落于印度,特别是苏拉特区域,行业集中度低,且同质化角逐紧急,毛利率仅为10%左右;3)下游钻石品牌商拥有强品牌壁垒:培育钻石装饰品同属奢侈品消费,拥有高情感价值,下游珠宝商享受高品牌溢价,毛利率常见高于60%。

多原因一同催化培育钻石行业持续高增长。1)人工培育技术渐趋成熟,规模优势显现:大克拉合成技术不断突破,国内培育钻石厂家已批量生产5-10克拉的毛坯钻,且颜色、净度均达较好标准;2)品牌积极抢滩,加速市场教育:传统钻石珠宝品牌、独立培育钻石品牌纷纷布局,通过推广打造品牌认知的同时也强化消费者对培育钻石的认同,提高消费者同意度;3)消费习惯悄然转变,培育钻石进军时髦装饰品:Z世代等年青消费群体“悦己”消费崛起,培育钻石性价比与时髦属性高,易受青年喜欢;4)培育钻石愈加环境友好,适应年代进步:培育钻石对环境影响仅为天然钻石开采的1/7,更能保护地表环境、降低碳排放、节省水资源与能源消耗。

资料出处:中金公司研究部

将来驱动力:消费习惯转变叠加认知度提高,推进行业持续高增

人工培育技术渐趋成熟,收益驱动上游产能扩张

培育钻石工艺优化、粒度提高、色彩更可控,品质媲美天然钻石。人工培育钻石行业的蓬勃生命力来源于技术的不断突破与改良,当下品质上乘的培育钻石与天然钻石已较难分辨,并且更具可控性。大家预计将来宝石级培育钻石在技术支撑下将朝着尺寸更大、色彩自由的方向进步,现在国内培育钻石厂家常见可以稳定生产1~10克拉大颗粒宝石级培育钻石。

图表24:国内培育钻石主要厂家拥有稳定生产大颗粒宝石级培育钻石能力

资料出处:公司通知,中金公司研究部

技术突破+产能扩张,支撑全产业链迅猛成长。伴随培育技术进步与上游培育钻石厂家常见高达60%以上的毛利率吸引更多厂家加强资本投入。依据贝恩咨询,2030年全球培育裸钻钻石产量比之2021年有望达成翻倍增长。伴随现在中国已成为最大的培育钻石生产国,为全球市场迅速进步贡献突出力量。

图表25:全球宝石级培育钻石裸钻产量迅速增长

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

图表26:2021年全球宝石级培育钻石产量分布

资料出处:贝恩咨询,中金公司研究部

权威机构跟进底层建设,提振终端消费者认同度

从2021年起美国联邦贸易委员会修改钻石概念,再到后来GIA、IGI及HRD三大国际权威钻石鉴别机构全部为培育钻石正名并且陆续推出针对培育钻石的分级测试服务,市场权威机构认同一方面搭建起市场共识,规范市场秩序乱象,推行标准分级为培育钻石将来逐步摆脱对天然钻石的定价依靠、打造规模化、透明化、高效率的买卖系统奠定基石;另一方面更是针对终端消费者的“定心丸”,加速零售市场培育钻石的竞价与渗透。

图表27:国际三大钻石鉴别机构陆续认同培育钻石

资料出处:培育钻石网,中金公司研究部

图表28:56%受访消费者购买钻石时很重视权威证书

资料出处:MVI Marketing Consumer Research,中金公司研究部

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